Пример dcf модели в excel

В статье подробно расскажем про дисконтирование денежных потоков, формулу расчета и анализа в Excel.

Дисконтирование денежных потоков. Определение

Дисконтирование денежных потоков (англ. Discounted cash flow, DCF, дисконтированная стоимость) – это приведение стоимости будущих (ожидаемых) денежных платежей к текущему моменту времени. Дисконтирование денежных потоков основывается на важном экономическом законе убывающей стоимости денег. Другими словами, со временем деньги теряют свою стоимость по сравнению с текущей, поэтому необходимо за точку отсчета взять текущий момент оценки и все будущие денежные поступления (прибыли/убытки) привести к настоящему времени. Для этих целей используют коэффициент дисконтирования.

Как рассчитать коэффициент дисконтирования?

★ Инвестиционная оценка в Excel. Расчет NPV, IRR, DPP, PI за 5 минут Коэффициент дисконтирования используется для приведения будущих доходов к текущей стоимости за счет перемножения коэффициента дисконтирования и потоков платежей. Ниже показана формула расчета коэффициента дисконтирования: где: r – ставка дисконтирования, i  – номер временного периода.

Дисконтирование денежных потоков. Формула расчета

где: DCF (Discounted cash flow) – дисконтированный денежный поток; CF (Cash Flow) – денежный поток в период времени I; r – ставка дисконтирования (норма дохода); n – количество временных периодов, по которым появляются денежные потоки. Ключевым элементов в формуле дисконтирования денежных потоков является ставка дисконтирования. Ставка дисконтирования показывает, какую норму прибыли следует ожидать инвестору при вложении в тот или иной инвестиционный проект. Ставка дисконтирования использует множество факторов, которые зависят от объекта оценки, и может в себя включать: инфляционную составляющую, доходность по безрисковым активам, дополнительную норму прибыли за риск, ставку рефинансирования, средневзвешенную стоимость капитала, процент по банковским вкладам и т.д.

Расчет нормы дохода (r) для дисконтирования денежных потоков

Существует достаточно много различных способов и методов оценки ставки дисконтирования (нормы дохода) в инвестиционном анализе. Рассмотрим более подробно достоинства и недостатки некоторых методов расчета нормы доходности. Данный анализ представлен в таблице ниже.

Методы оценки ставки дисконтирования	Достоинства	Недостатки
Модели CAPM	Возможность учета рыночного риска	Однофакторность, необходимость наличия обыкновенных акций на фондовом рынке
Модель Гордона	Простота расчета	Необходимость наличия обыкновенных акций и постоянных дивидендных выплат
Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC)	Учет нормы дохода как собственного, так и заемного капитала	Сложность оценки доходности собственного капитала
Модель ROA, ROE, ROCE, ROACE	Возможность учета рентабельности капиталов проекта	Не учет дополнительных макро, микро факторов риска
Метод E/P	Учет рыночного риска проекта	Наличие котировок на фондовом рынке
Метод оценки премий на риск	Использование дополнительных критериев риска в оценке ставки дисконтирования	Субъективность оценки премии за риск
Метод оценки на основе экспертных заключений	Возможность учесть слабоформализуемые факторы риска проекта	Субъективность экспертной оценки

Вы можете более подробно узнать про подходы в расчете ставки дисконтирования в статье «Ставка дисконтирования.10 современных методов оценки».

Пример расчета дисконтированного денежного потока в Excel

Для того чтобы рассчитать дисконтированные денежные потоки необходимо по выбранному временному периоду (в нашем случае годовые интервалы) расписать подробно все ожидаемые положительные и отрицательные денежные платежи (CI – Cash Inflow, CO – Cash Outflow). За денежные потоки в оценочной практике берут следующие платежи:

• Чистый операционный доход;
• Чистый поток наличности за исключением затрат на эксплуатацию, земельного налога и реконструирования объекта;
• Облагаемая налогом прибыль.

В отечественной практике, как правило, используют период 3-5 лет, в иностранной практике период оценки составляет 5-10 лет. Введенные данные являются базой для дальнейшего расчета. На рисунке ниже показан пример ввода первоначальных данных в Excel.

На следующем этапе рассчитывается денежный поток по каждому из временных периодов (колонка D). Одной из ключевых задач оценки денежных потоков является расчет ставки дисконтирования, в нашем случае она составляет 25%. И была получена по следующей формуле: Ставка дисконтирования = Безрисковая ставка + Премия за риск За безрисковую ставку была взята ключевая ставка ЦБ РФ. Ключевая ставка ЦБ РФ на настоящий момент составляет 15% и премия за риски (производственные, технологические, инновационные и др.) была рассчитана экспертно на уровне 10%. Ключевая ставка отражает доходность по безрисковому активу, а премия за риск показывает дополнительную норму прибыли на существующие риски проекта. Более подробно узнать про расчет безрисковой ставки можно в следующей статье: «Безрисковая ставка доходности. 5 современных методов расчета» После необходимо привести полученные денежные потоки к первоначальному периоду, то есть умножить их на коэффициент дисконтирования. В результате сумма всех дисконтированных денежных потоков даст дисконтированную стоимость инвестиционного объекта. Формулы расчета будут следующие: Денежный поток (CF) = B6-C6 Дисконтированный денежный поток (DCF) = D6/(1+$C$3)^A6 Суммарный дисконтированный денежный поток (DCF) = СУММ(E6:E14)

В результате расчета мы получили дисконтированную стоимость всех денежных потоков (DCF) равную 150 981 руб. Данный денежный поток имеет положительное значение, это свидетельствует о возможности дальнейшего анализа. При проведении инвестиционного анализа необходимо сопоставить итоговые значения дисконтированного денежного потока по различным альтернативным проектам, это позволит проранжировать их по степени привлекательности и эффективности в создании стоимости.

Методы инвестиционного анализа, использующие дисконтированные денежные потоки

Следует заметить, что дисконтированный денежный поток (DCF) в своей формуле расчета сильно походит на чистый дисконтированный доход (NPV). Главное отличие заключается во включении первоначальных инвестиционных затрат в формулу NPV. Дисконтированный денежный поток (DCF) используется во многих методах оценки эффективности инвестиционных проектов. Из-за того, что данные методы используют дисконтирование денежных потоков, их называют динамическими.

• Динамические методы оценки инвестиционных проектов
  • Чистый дисконтированный доход (NPV, Net Present Value)
  • Внутренняя норма прибыли (IRR, Internal Rate of Return)
  • Индекс прибыльности (PI, Profitability index)
  • Эквивалент ежегодной ренты (NUS, Net Uniform Series)
  • Чистая норма доходности (NRR, Net Rate of Return)
  • Чистая будущая стоимость (NFV, Net Future Value)
  • Дисконтированный срок окупаемости (DPP, Discounted Payback Period)

Более подробно узнать про методы расчета эффективности инвестиционных проектов вы можете в статье «6 методов оценки эффективности инвестиций в Excel. Пример расчета NPV, PP, DPP, IRR, ARR, PI». Помимо только дисконтирования денежных потоков существую более сложные методы, которые в дополнение учитывают реинвестирование денежных платежей.

• Модифицированная чистая норма рентабельности (MNPV, Modified Net Rate of Return)
• Модифицированная норма прибыли (MIRR, Modified Internal Rate of Return)
• Модифицированный чистый дисконтированный доход (MNPV, Modified Present Value)

Достоинства и недостатки показателя DCF дисконтирования денежных потоков

+) Использование ставки дисконтирования является несомненным достоинством данного метода, так как позволяет привести будущие платежи к текущей стоимости и учесть возможные факторы риска при оценке инвестиционной привлекательности проекта. -) К недостаткам можно отнести сложность прогнозирования будущих денежных потоков по инвестиционному проекту. К тому же трудно отразить в ставке дисконтирования изменения внешней среды. Резюме Дисконтирование денежных потоков является основой для расчета многих коэффициентов оценки инвестиционной привлекательности проекта. Мы разобрали на примере алгоритм расчета дисконтированных денежных потоков в Excel, их существующие достоинства и недостатки. С вами был Иван Жданов, спасибо за внимание.

Автор: к.э.н. Жданов Иван Юрьевич

We’ve compiled the most useful free discounted cash flow (DCF) templates, including customizable templates for determining a company’s intrinsic value, investments, and real estate based on expected future cash flows.

Included on this page, you’ll find many helpful discounted cash flow templates with sample data, such as a simple discounted cash flow template, an unlevered cash flow calculation template, and a real estate discounted cash flow template.

Бесплатное руководство как построить DCF модель в Excel.

Модель DCF — это особый вид финансового моделирования, используемый для оценки стоимости бизнеса. DCF расшифровывается как Discounted Cash Flow, поэтому модель DCF — это просто прогноз свободного денежного потока компании без учета дисконтирования до сегодняшней стоимости, которая называется чистой текущей стоимостью (NPV). Это учебное руководство по модели DCF шаг за шагом научит вас основам.

Несмотря на простоту концепции, для каждого из упомянутых выше компонентов требуется довольно много технических знаний, поэтому давайте разберем каждый из них более подробно. Основным структурным элементом модели DCF является финансовая модель из трех отчетов, которая связывает финансовые отчеты воедино. Это учебное руководство по DCF-модели проведет вас через все шаги, которые необходимо знать, чтобы построить такую модель самостоятельно.

Что такое неориентированный свободный денежный поток?

Денежный поток — это просто денежные средства, генерируемые компанией, которые могут быть распределены среди инвесторов или реинвестированы в компанию. Нелеверизованный свободный денежный поток (также называемый свободным денежным потоком фирмы) — это денежные средства, которые доступны как долговым, так и долевым инвесторам. Чтобы узнать больше, прочтите наше руководство по расчету нелеверизованного свободного денежного потока и как его рассчитать.

Денежный поток используется потому, что он отражает экономическую ценность, в то время как бухгалтерские показатели, такие как чистый доход, этого не делают. Компания может иметь положительный чистый доход, но отрицательный денежный поток, что подрывает экономическую эффективность бизнеса. Денежные средства — это то, что инвесторы действительно ценят в конце дня, а не бухгалтерская прибыль.

Почему денежный поток дисконтируется?

Денежный поток, генерируемый бизнесом, дисконтируется к определенному моменту времени (отсюда и название модели дисконтированного денежного потока), обычно к текущей дате. Причина дисконтирования денежных потоков сводится к нескольким причинам, которые в основном сводятся к стоимости возможностей и риску, в соответствии с теорией временной стоимости денег. Временная стоимость денег предполагает, что деньги в настоящем стоят больше, чем деньги в будущем, потому что деньги в настоящем можно инвестировать и тем самым заработать больше денег.

Средневзвешенная стоимость капитала компании (WACC) представляет собой требуемую норму прибыли, ожидаемую инвесторами. Поэтому его можно также рассматривать как альтернативную стоимость компании, то есть если она не может найти более высокую норму прибыли в другом месте, ей следует выкупить свои собственные акции.

Если компания получает доходность выше стоимости капитала (пороговой ставки), то она «создает стоимость». Если они получают доходность ниже стоимости капитала, то они «разрушают стоимость».

Требуемая инвесторами норма прибыли (как обсуждалось выше) обычно связана с риском инвестиций (с использованием модели ценообразования капитальных активов). Поэтому, чем рискованнее инвестиции, тем выше требуемая норма прибыли и выше стоимость капитала.

Чем дальше отстоят денежные потоки, тем они рискованнее и, следовательно, их необходимо дисконтировать дальше.

Как построить прогноз денежных потоков в модели DCF

Это обширная тема, и за прогнозированием показателей бизнеса стоит целое искусство. Проще говоря, работа финансового аналитика заключается в том, чтобы сделать максимально обоснованный прогноз о том, как каждый из факторов, влияющих на бизнес, повлияет на его результаты в будущем. Подробнее об этом читайте в нашем руководстве по допущениям и прогнозированию.

Как правило, прогноз для модели DCF составляет приблизительно пять лет, за исключением ресурсных отраслей или отраслей с длительным сроком эксплуатации, таких как горнодобывающая, нефтегазовая и инфраструктурная, где для построения долгосрочного прогноза «срока службы ресурсов» могут использоваться инженерные отчеты.

1. Прогнозирование выручки

Существует несколько способов построения прогноза выручки, но в целом они делятся на две основные категории: на основе роста и на основе драйверов.

Прогноз на основе роста более прост и имеет смысл для стабильных, зрелых компаний, где можно использовать базовый темп роста за год. Для многих моделей DCF этого вполне достаточно.

Прогноз на основе драйверов является более детальным и сложным для разработки. Он требует разбивки выручки на различные факторы, такие как цена, объем, продукция, клиенты, доля рынка и внешние факторы. Регрессионный анализ часто используется как часть прогноза на основе драйверов для определения взаимосвязи между базовыми драйверами и ростом выручки.

2. Прогнозирование расходов

Построение прогноза расходов может быть очень подробным и детализированным процессом, или же это может быть простое сравнение по годам.

Наиболее детальный подход называется «нулевым бюджетом» и предполагает построение расходов с нуля без учета того, что было потрачено в прошлом году. Как правило, каждый отдел компании просят обосновать все имеющиеся у него расходы, исходя из вида деятельности.

Этот подход часто используется в условиях сокращения расходов или при введении финансового контроля. Его практическое применение возможно только внутри компании менеджерами, а не сторонними лицами, такими как инвестиционные банкиры или аналитики по исследованию акций.

3. Прогнозирование капитальных активов и изменений в оборотном капитале

Когда большая часть отчета о прибылях и убытках составлена, наступает время прогнозирования капитальных активов. Основные средства часто являются самой крупной статьей баланса и капитальные затраты (CapEx), а также амортизация должны быть смоделированы в отдельном графике.

Наиболее детальный подход заключается в создании отдельного графика в модели DCF для каждого из основных капитальных активов, а затем их объединение в общий график. Каждый график капитальных активов будет включать несколько строк: начальный баланс, капитальные вложения, амортизация, выбытие и конечный баланс.

Изменение оборотного капитала, включающее дебиторскую, кредиторскую задолженность и запасы, должно быть рассчитано и добавлено или вычтено в зависимости от их влияния на денежные средства.

4. Прогнозирование структуры капитала

Построение этого раздела во многом зависит от того, какой тип DCF-модели вы строите. Наиболее распространенный подход заключается в том, чтобы просто сохранить текущую структуру капитала компании, не допуская никаких серьезных изменений, кроме тех, которые известны, например, срок погашения долга.

Поскольку мы используем неливелированный свободный денежный поток, этот раздел на самом деле не так важен для модели DCF. Однако он важен, если вы смотрите на ситуацию с точки зрения инвестора или аналитика по исследованию рынка акций. Инвестиционные банкиры обычно фокусируются на стоимости предприятия, поскольку она более актуальна для сделок M&A, когда покупается или продается вся компания.

5. Терминальная стоимость

Терминальная стоимость является очень важной частью модели DCF. Часто она составляет более 50% чистой приведенной стоимости бизнеса, особенно если прогнозный период составляет пять лет или меньше. Существует два способа расчета терминальной стоимости: подход с использованием вечных темпов роста и подход с использованием коэффициента выхода.

Метод постоянного темпа роста предполагает, что денежный поток, генерируемый в конце прогнозного периода, вечно растет с постоянной скоростью. Так, например, денежный поток бизнеса составляет $10 млн и вечно растет на 2%, а стоимость капитала составляет 15%. Терминальная стоимость составляет $10 млн / (15% — 2%) = $77 млн.

При подходе с использованием коэффициента выхода предполагается, что бизнес будет продан за ту сумму, которую за него заплатит «разумный покупатель». Обычно это означает мультипликатор EV/EBITDA на уровне или близко к текущей торговой стоимости сопоставимых компаний. Как видно из примера ниже, если EBITDA предприятия составляет $6,3 млн, а аналогичные компании торгуются по цене 8x, то терминальная стоимость составляет $6,3 млн x 8 = $50 млн. Эта стоимость затем дисконтируется к настоящему времени, чтобы получить NPV терминальной стоимости.

6. Сроки денежных потоков

Важно обратить пристальное внимание на сроки денежных потоков в модели DCF, поскольку не все временные периоды обязательно равны. Часто в начале модели есть «промежуточный период», когда получена только часть денежного потока за год. Кроме того, отток денежных средств (осуществление фактических инвестиций), как правило, приходится на промежуточный период времени до получения «заглушки».

Функции XNPV и XIRR — это простые способы очень точно определить время денежных потоков при построении модели DCF. Лучшая практика — всегда использовать их вместо обычных функций Excel NPV и IRR.

7. DCF Стоимость предприятия

При построении модели DCF с использованием нелевереджированного свободного денежного потока NPV, которую вы получаете, всегда является стоимостью предприятия (EV) бизнеса. Это то, что вам нужно, если вы хотите оценить весь бизнес или сравнить его с другими компаниями без учета их структуры капитала (т.е. сравнение «яблоко к яблоку»). В большинстве инвестиционно-банковских сделок основное внимание уделяется стоимости предприятия.

8. DCF Стоимость акционерного капитала

Если вы ищете стоимость собственного капитала компании, вы берете чистую приведенную стоимость (NPV) нелевереджированного свободного денежного потока и корректируете ее на денежные средства и эквиваленты, долг и долю меньшинства. Это даст вам стоимость собственного капитала, которую вы можете разделить на количество акций и получить цену акций. Такой подход более характерен для институциональных инвесторов или аналитиков, занимающихся исследованием акций, которые смотрят через призму покупки или продажи акций.

Анализ чувствительности в модели DCF

После завершения модели DCF (т.е. получения NPV бизнеса) наступает время для анализа чувствительности, чтобы определить, в каком диапазоне стоимости может оказаться бизнес при изменении различных факторов или допущений в модели.

Для проведения такого анализа аналитик использует два основных инструмента Excel: таблицы данных и поиск целей. Связав NPV бизнеса с ячейками, которые влияют на основные допущения, можно увидеть, как меняется стоимость при различных исходных данных.

Дополнительные ресурсы:

Мы надеемся, что вам понравилось читать статью Finansistem про DCF модель. Finansistem поможет каждому стать финансовым аналитиком мирового класса. Приведенные ниже ресурсы будут полезны для дальнейшего развития вашего финансового образования:

• Выигрышное мышление успешного трейдера
• Вопросы и ответы на собеседовании по инвестиционно-банковской деятельности
• Лучшие инвестиционные банки
• Руководство по финансовому моделированию
• Виды финансовых моделей

A Discounted Cash Flow (DCF) analysis is one of the most important tools an investor can use to determine the intrinsic value of a stock. This guide will teach you how to get and use a free DCF template in Excel. We’ll also review how to use the template to make informed investment decisions. Let’s get started!

What is the DCF template, and what is it used for?

The DCF template is an Excel spreadsheet that allows you to input data and perform calculations to determine the intrinsic value of a stock. The template uses the Discounted Cash Flow (DCF) method, which discounts future cash flows back to present value.

By simply changing the company along with different assumptions, you can quickly get a good idea of what that company is worth. This guide will teach you how to get and use a free DCF template in Excel.

Downloading the free DCF template on Excel

You can download the free DCF Excel template by clicking this link.

Once you have downloaded the template, open it in Excel and familiarize yourself with the input cells. The input cells are located across the «Company Comparison», «Statements Model», and «DCF». You can spot them by the yellow fill color applied to them.

On the «Statements Model» tab, you can see how at the top, you have the ability to change fields like the company ticker, estimated tax rate, and year of analysis. By changing these cells, you will notice how the rest of the spreadsheet will provide you with the data, such as historical and real-time financials, as well as any automatic calculations performed on this data.

*Note that in order to use the template and automatically get all the data, you need to get a Wisesheets account which you can get for free here. More on how to use the DCF template below.

How to use the DCF template to calculate a company’s value?

Now that you have downloaded and opened the DCF template let’s review how to use it.

The first thing you need to do is create a free Wisesheets account. After you have to install the Wisesheets add-in in Excel and log in with the account, you have created.

If you skip this step, you won’t be able to automatically retrieve the template’s stock data, but you can enter it manually if you’d like.

Once you are fully set up, the next step is to make any changes you’d like across the various tabs on the input cells, which are colored in yellow.

The most important parts to change are:

• The ticker
• Current year
• Estimated tax rate
• Discount rate
• Terminal growth rate
• Beta
• Risk-free rate
• Statements assumptions like revenue growth etc.

With all these inputs complete, the company’s intrinsic value will be computed and available in cell M19 of the DCF tab. Remember that this number will change depending on the assumptions you enter in your model.

If you are wondering how this value can be computed, the assumptions you enter provide calculations for the expected future cash flow of the company across 5 years. These cash flows are then discounted to the current value using the discount rate you entered.

Things to keep in mind when using the DCF template

Forecast

The forecast rates you use on the «Statement Model» tab in terms of the revenue growth, gross profit percentage, inventory, depreciation as a percentage of revenue, etc., play a significant role in the final value of the company. Therefore, make sure to use reasonable assumptions to keep your model realistic.

As Warren Buffet says, «it’s better to be approximately right than precisely wrong.»

Terminal value

The terminal value is the value you believe the company will have when you sell the stock. There are many ways to calculate the expected terminal value of a stock. The DCF template uses the perpetual growth method, where the final free cash flow is expected to grow by the terminal growth rate and brought back to the present using the discount rate.

You can adjust the template to your preference and change the terminal value calculation as you wish. For more methods on stock valuation, check out this post.

The different tabs in the DCF template

The Excel DCF template has different tabs with a unique purpose. Here is the breakdown of each one.

Company comparison

This tab is designed to be able to quickly compare similar companies across various key metrics such as EPS, Dividend yield, PE ratio, etc., which you can then reference when you make your assumptions.

Statements model

This is the most essential part of the model. Here is where you select the company you are looking to do the discount cash flow and enter your assumptions that will dictate the intrinsic value of the stock.

DCF

This is where you can see how your assumptions affect the projected free cash flow as well as change essential assumptions like the discount rate and terminal growth value. In the end, you will see the implied price per share in cell M19 and the potential upside based on the company’s current stock price.

Conclusion

Discounted cash flow is a powerful tool that can be used to value a company. The DCF template provided by Wisesheets makes it easy to get started with DCF and understand how it works. Then, with a few clicks, you can change assumptions and see how they affect the intrinsic value of a stock. Finally, try it out yourself and see how it can help you make better investment decisions.

To your investing success!